Hoppa till innehåll
Den danska producenten Valeos Pharma redovisar ännu ett år med stora förluster. Under 2025 gick bolaget nära 13,5 miljoner danska kronor back och det egna kapitalet föll åter under noll. Ett nytt lån på fem miljoner kronor ska nu hålla fabriken på Lolland i gång under resten av 2026.
I Holeby på den danska ön Lolland ligger en av landets anläggningar för produktion av medicinsk cannabis. Här odlar och bearbetar Valeos Pharma cannabis enligt de kvalitetskrav som gäller för läkemedelsproduktion.
Produktionen har kommit i gång, de första kommersiella leveranserna har lämnat fabriken och den huvudsakliga exportmarknaden är Tyskland. Men trots den växande europeiska efterfrågan har bolaget fortfarande inte lyckats göra verksamheten lönsam.
Valeos Pharma redovisade en förlust efter skatt på 13,49 miljoner danska kronor för 2025. Vid årets slut uppgick det egna kapitalet till minus 6,69 miljoner kronor.
Förlusten minskade men ekonomin är fortsatt pressad
Resultatet var något bättre än året före. Under 2024 förlorade Valeos Pharma 16,95 miljoner danska kronor, vilket innebär att förlusten minskade med ungefär 3,46 miljoner kronor under 2025.
Även bruttoresultatet utvecklades i rätt riktning. Efter ett negativt bruttoresultat på 3,85 miljoner kronor 2024 redovisade bolaget ett positivt bruttoresultat på knappt en miljon kronor under 2025.
Det räckte däremot inte för att täcka de löpande kostnaderna. Personalkostnaderna uppgick till 11,6 miljoner kronor och rörelseresultatet landade på minus 13,74 miljoner kronor. Därutöver belastades bolaget av finansiella kostnader på sammanlagt omkring 3,4 miljoner kronor.
De kortfristiga skulderna ökade samtidigt från 20,5 till 26,9 miljoner kronor. Tillsammans med de långfristiga skulderna hade Valeos Pharma vid årsskiftet skuldförbindelser på drygt 57 miljoner danska kronor.
Fem år med röda siffror
Förlusten 2025 var inte någon isolerad motgång. Valeos Pharma har redovisat negativa resultat under samtliga fem år från 2021 till 2025.
De sammanlagda förlusterna under perioden uppgår till cirka 64,8 miljoner danska kronor:
- 2021: minus 6,4 miljoner kronor
- 2022: minus 11,4 miljoner kronor
- 2023: minus 16,5 miljoner kronor
- 2024: minus 16,9 miljoner kronor
- 2025: minus 13,5 miljoner kronor
Det egna kapitalet var negativt redan 2023, återställdes till plus 6,8 miljoner kronor under 2024 och föll sedan tillbaka till minus 6,7 miljoner kronor vid utgången av 2025.
Siffrorna visar hur kapitalkrävande det är att bygga upp en reglerad cannabisproduktion. Det handlar inte bara om odlingsrum och energiförbrukning, utan också om laboratoriearbete, säkerhet, dokumentation, kvalitetskontroll och de omfattande myndighetskrav som följer med läkemedelsproduktion.
Nytt lån ska hålla verksamheten vid liv
Den fortsatta driften var osäker vid årsskiftet, men under 2026 har Valeos Pharma tagit upp ett nytt lån på fem miljoner danska kronor.
Enligt bolagets ledning innebär finansieringen att verksamheten är säkrad under 2026. Ledningen räknar också med att framtida intäkter ska kunna återställa det förbrukade egna kapitalet.
Lånet ger Valeos Pharma mer tid, men förändrar inte i sig den underliggande situationen. Bolaget måste fortfarande öka försäljningen och förbättra lönsamheten för att verksamheten långsiktigt ska kunna bära sina egna kostnader.
Tyskland står i centrum
Valeos Pharma fick sitt GMP-tillstånd för medicinsk cannabis efter en inspektion av den danska läkemedelsmyndigheten. I juni 2024 meddelade bolaget att den första kommersiella leveransen hade skickats till en samarbetspartner i Tyskland.
Den tyska marknaden har därefter fortsatt att växa. Medicinsk cannabis upphörde den 1 april 2024 att klassificeras som narkotika enligt den tyska narkotikalagstiftningen. Landets läkemedelsmyndighet BfArM har samtidigt rapporterat fortsatt ökande importvolymer.
Det ger europeiska producenter en attraktiv försäljningsmarknad, men också hårdare konkurrens från bland annat Kanada, Portugal, Danmark och andra exportländer.
Valeos Pharma presenterade under 2024 dessutom ett strategiskt samarbete med brittiska Celadon Pharmaceuticals. Målet var att använda Celadons genetik och odlingsmetoder för att höja både avkastningen och kvaliteten i Holeby.
När samarbetet offentliggjordes uppgav Valeos Pharma att produktionskapaciteten skulle kunna öka från omkring 1,5 ton till mellan 4,5 och 6 ton medicinsk cannabis per år. Enligt de dåvarande beräkningarna skulle produktionen kunna representera ett årligt produktvärde på upp till 30 miljoner brittiska pund.
Det var ambitiösa prognoser. Bokslutet för 2025 visar samtidigt att vägen från teoretisk produktionskapacitet till faktiska vinster fortfarande är lång.
Medvind på marknaden räcker inte alltid
Även i Danmark har förutsättningarna för medicinsk cannabis förbättrats. Den danska försöksordningen, som infördes 2018, blev permanent den 1 januari 2026. Danska läkare kan därmed även fortsättningsvis skriva ut medicinsk cannabis till patienter som inte fått tillräcklig hjälp av konventionella behandlingar.
För Valeos Pharma innebär utvecklingen både en stabilare hemmamarknad och bättre politiska förutsättningar för fortsatt produktion och export.
Men företagets bokslut illustrerar också en återkommande verklighet i den europeiska cannabisindustrin: en växande marknad garanterar inte automatiskt lönsamhet. Tillstånd, produktionskapacitet och avtal är viktiga, men i slutänden måste cannabisen säljas till priser och i volymer som täcker kostnaderna.
Valeos Pharma har nu fått ekonomiskt andrum för resten av 2026. Om lånet blir en bro till lönsamhet eller bara skjuter problemen framför bolaget kommer att avgöras av exportförsäljningen, produktionskostnaderna och förmågan att omvandla den tyska efterfrågan till verkliga intäkter.
Källor
- TV2 ØST: Cannabisproducent förlorar miljoner
- Valeos Pharmas bokslutsuppgifter och årsredovisningar
- Valeos Pharma: Första kommersiella leveransen till Tyskland
- Valeos Pharma: GMP-tillstånd för medicinsk cannabis
- Valeos Pharma: Samarbetet med Celadon Pharmaceuticals
- Lægemiddelstyrelsen: Danmarks permanenta ordning för medicinsk cannabis
- BfArM: Ökande tysk import av medicinsk cannabis
