Hoppa till innehåll
Vem dödade den amerikanska cannabismarknaden? Skyll på kanadensiska investeringsbankirer!
Hur spekulativ finansiering och förvrängda incitament urholkade amerikansk cannabis.
En solig eftermiddag i Santa Monica våren 2018 satt jag på en hotellterrass med ägarna till två framväxande cannabisföretag: det ena ett populärt lågprismärke och det andra ett odlingskooperativ i NorCal. Jag fick ett kontanterbjudande från investerare i Toronto på ungefär 100 miljoner dollar för att förvärva båda deras företag i en ”roll-up-go-public”-affär. De berättade för mig att de väntade på något närmare tio gånger det beloppet.
Jag blev inte så förvånad – cannabis var hett, och berättelser om massiva lönedagar berättades med dämpad entusiasm i både odlingsrum och styrelserum. Med kanadensiska börsnoterade företag som Canopy Growth som rapporterade investeringar på flera miljarder dollar från multinationella spritkonglomerat och deras börsvärden som steg till cirka 12 miljarder dollar, var entusiasmen smittsam.
Magiskt tänkande
Som de kommande åren skulle visa, genomsyrade detta magiska tänkande hela branschen, resultatet av en beprövad plan som gjorde en massa kanadensiska investeringsbankirer mycket rika, samtidigt som de förgiftade hjärtat av amerikansk cannabis.
Allt eftersom flera städer i Kalifornien lanserade sina ansökningsprocesser för detaljhandeln, förvärvade mitt eget lilla cannabisföretag licenser och gjorde små investeringar längs leveranskedjan i ett försök att bygga ett robust och motståndskraftigt ”anti-fragilt” ekosystem, osäkert på hur denna bransch skulle utvecklas.
Vi hade samarbetat med den största cannabisåterförsäljaren i Kalifornien och hjälpt dem att expandera i hela delstaten samtidigt som vi förvandlade billigt förvärvade lokala licenser och armbågsfett till en meningsfull ägarandel i företaget. Dess försäljning i Kalifornien närmade sig ungefär en kvarts miljard dollar år 2020, och vi hade platser på första parkett till den spektakulära kraschen som följde.
Marknaden och dess löfte nådde sin topp under de två första åren av COVID, då amerikaner gömde sig hemma. Vår leveransplattform på begäran utnyttjade fullt ut den samtidiga ökningen av leveranstjänster och bredare droganvändning. Men när statliga stimulansmedel började sina och Amerika försiktigt tog sig ur nedstängningarna, blev det tydligt att den kaliforniska marknaden var i kaos. Detaljhandelsbutiker kunde inte betala fakturor, grossistpriserna på cannabis sjönk kraftigt, vilket dödade odlare från Ventura till Humboldt, och kapitalet sinade.
I vissa fall hade den svarta marknaden listat ut hur man skulle få ut lagligt odlad cannabis från Kaliforniens spårningssystem och över på lastbilar avsedda för andra stater, vilket snedvrängde efterfrågesignalerna och ledde till massiv överproduktion och efterföljande priskrasch. En mängd olika oförutsedda, men existentiella, fusioner och förvärv började när konkursförvaltarskap och konkurser skakade branschen.
Harborside Dispensary, en grundpelare i kalifornisk anti-prohibitionistisk aktivism, ompaketerades av en tidigare chef på Barclays Bank och slogs ihop med detaljhandelsjätten Urbn Leaf i San Diego och det traditionella varumärket Loud Pack. I slutet av 2024 hade den nya enheten, State House, ansökt om konkurs, vilket avslutade 20 års verksamhet på Oaklands cannabisscen.
Ungefär samtidigt hamnade Jay Z:s varumärke, Monogram, och dess moderbolag i konkurs och delar avvecklades. Flow Kana och Medmen, företag som framhölls som exempel på ”ny” cannabis, följde efter, efter att ha förbrukat hundratals miljoner dollar enligt branschuppskattningar, och deras allestädes närvarande skyltar gulnade i den kaliforniska solen.
Vad i helvete hände?
År 2025 hade listan över konkurser, utmätningar och konkursförvaltare vuxit till att omfatta många av de företag som hade plockat upp bitarna av föregående års konkurser. Samtidigt krympte detaljhandelsförsäljningen, som nådde sin topp 2021 på nästan 6 miljarder dollar, till cirka 4 miljarder dollar. Nedgången var desorienterande i sin hastighet.
De oundvikliga obduktionerna har varit lika snabba och intensiva: Inkompetenta och korrupta politiker. Statliga skatter. Federala skatter. Kapitalkostnader. Regleringar. Svarta marknaden. Bankirerna. Gangstrarna. Advokaterna. Och även om alla dessa kan ha haft en del i den amerikanska cannabismarknadens fall, är de helt enkelt symptom på det verkliga problemet: de kanadensiska kapitalmarknaderna.
Kanadensiska investeringsbankirer, för att vara exakt. Dessa skapare av skräpaktier kände igen en perfekt storm när de såg den och tog branschen in i en fälla.
Det finns fyra huvudsakliga bovar som möjliggjorde cannabisinvesterings bedrägeriet!
Investerare betingades av tekniksektorn att använda något som kallas ”bruttointäkter” för att bedöma ett företags potentiella värde, snarare än hur mycket det faktiskt tjänade.
Federal illegalitet i USA begränsade tillgången till traditionell bankverksamhet och likviditet, vilket skapade en farlig och desperat blindhet för risker förknippade med de typer av finansiering som erbjuds och de villkor som fanns med.
Skyhöga spekulativa värderingar på den kanadensiska cannabismarknaden fungerade som ”bevis på konceptet” och stöttade även de mest riskfyllda affärerna.
När den informella marknaden övergick till en laglig marknad, totalt utan tillräcklig historiska data, kunde investerare inte korrekt bedöma vägen framåt.
Dessa förhållanden innebar att bankirer kunde övertyga branschen att bygga företag som såg ut som stora företag. Istället för att bygga smidiga, smidiga företag som kunde anpassa sig och motstå de utmaningar och osäkerhet som den nya amerikanska cannabismarknaden står inför, experimenterade entreprenörer med styrelsesammansättning, ledningsgrupper med fina CV:n (och ännu dyrare löner) och komplicerade finansieringsstrukturer.
Istället för att överväga rationella infrastrukturbehov eller driftseffektivitet matades entreprenörer med berättelser av män med avväpnande kanadensiska accenter, utformade för att blåsa upp cannabisföretag för aktiemarknaden snarare än att bygga hållbara företag. Kanadensiska investeringsbankirer och aktiepromotorer gladde sig åt det faktum att, på grund av cannabis olaglighet på amerikansk federal nivå, blockerades företag med amerikanska tillgångar från både den amerikanska aktiemarknaden och Toronto Stock and Venture Exchanges (TSX och TSXV). Det innebar att den mest attraktiva platsen för dessa noteringar var Canadian Securities Exchange (CSE), som hade betydligt lägre krav på offentliggörande och tillsyn.
Åren före kollapsen 2023 fanns det signaler om att hyperfokus på att bygga STORA företag drev ett omättligt behov av mer kapital, vilket krävde att aktiekurser och företagsvärderingar, alltmer obundna av rationell analys, steg i spiral. Som ett exempel byggde ett företag vi arbetade med bokstavligen en cannabisförvaringskyl i storlek med en flygplanshangar.
År 2020 hade kaliforniska cannabisföretag köpt THC-oljeutvinningsutrustning för uppskattningsvis 600 miljoner dollar, när närmare 70 miljoner dollar skulle ha varit tillräckligt för att förse hela Kaliforniens marknad med THC-olja. Framgången var precis runt hörnet, sa bankirerna. Den amerikanske författaren Upton Sinclair skrev en gång: ”Det är svårt att få en man att förstå något när hans lön beror på att han inte förstår det.”
En högre chef från Flower One, en storskalig inomhusodlare som hade nått enorm framgång under de tidiga dagarna av Nevadas rekreationsmarknad för cannabis, berättade för mig att de planerade att spendera cirka 100 miljoner dollar på en anläggning i Kalifornien. När jag frågade varför kostnaden var så hög sa han: ”Våra investerare vill ha en toppmodern anläggning med robotar som assisterar verksamheten.”
Efter 50 år av odling i unkna källare och avlägsna obygder hade en av världens mest kompetenta odlare blivit övertygad av bankirer om att framtiden var robotar.
År 2022 ansökte företaget om konkursskydd i en domstol i British Columbia och avnoterades från CSE. Borgenärer fick tillbaka ungefär 10 cent per dollar, medan vanliga aktieägare inte fick någonting. Investeringsbankerna gick därifrån med miljoner.
Kalifornisk cannabis upp i rök?
Miljarder dollar verkar ha gått upp i rök, och rostande cannabisinfrastruktur skräpar nu ner Kaliforniens städer. Oregon, Washington, Michigan, Arizona och Colorado står inför liknande svåra situationer. Samhällen som tidigare var fulla av jobb på den svarta och grå marknaden har nu stängt ner huvudgator i takt med att cannabispriserna kollapsade och cannabisföretag stängde. Även de företag som överlevde dessa inledande krascher lämnades infekterade av marknadens strukturella fel och kunde inte ställa om tillräckligt snabbt för att reagera på den nya verkligheten.
Allt eftersom inflationen steg kraftigt och den globala ekonomin krympte, stängdes kapitalkranarna av, vilket lämnade dessa klumpiga jättar, som inte längre stöddes av finansmarknadernas byggnadsställningar, att kollapsa under sin egen tyngd.
Så här sitter vi, i ruinerna av en bransch som en gång hade haft så mycket potential. Omplanering, bankväsendet och federala skattelättnader ligger bara vid horisonten och driver cannabisaktier runt som ett flipperspel. Men när vi ser världen nu oroa sig över AI-investeringsbubblan, frågar jag mig själv, var det som hände och kan hända med amerikansk cannabis de giriga kanadensiska investeringsbankirernas fel, eller finns det ett mer skadligt problem i hjärtat av vårt ekonomiska system? Liksom så mycket i denna era av senkapitalism, verkar svansarna vifta på hundarna för cannabis.
